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Placements: "Continuez d'investir en diversifiant vos risques"

cover-r4x3w1000-5cb83b9ad9b44-1-blackrock-20 Placements: "Continuez d'investir en diversifiant vos risques"

Jean-François Cirelli, président depuis 2016 du premier gestionnaire d'actifs financiers mondial BlackRock (avec plus de 6.000 milliards de dollars d'encours pour la France, la Belgique, le Luxembourg et Monaco) et Bettina Mazzocchi-Mallarmé, directrice de la distribution pour cette zone, donnent leurs conseils pour gérer son épargne en 2019.

Challenges - Les banques centrales européenne et américaine ont décidé de maintenir leurs taux directeurs bas actuels, contrairement à ce qui avait été annoncé l'an dernier. Quelles en sont les conséquences pour les particuliers ?

Jean-François Cirelli - Après une nervosité très forte des marchés fin 2018, la Fed [Réserve fédérale des Etats-Unis, NDLR] a finalement bien géré la remontée des taux aux Etats-Unis. En Europe, le sentiment partagé est le maintien d'une politique monétaire qui sera accommodante avec des taux bas. Cette visibilité, qui a grandement contribué au rebond des marchés, est la conséquence du ralentissement mondial, mais il faut garder en tête que le monde reste toujours tout de même en croissance. De plus, vous avez une perception de la réduction des risques géopolitiques (mais est-ce une réalité?) et tout cela dresse un contexte plus positif, au moins à court terme. Bien sûr, il y a toujours des risques nouveaux qui peuvent se manifester, mais le scénario central de BlackRock n'est pas celui d'une crise macroéconomique, au moins dans un horizon visible. Donc c'est un moment où il faut continuer d'investir !


Dans ce contexte, quelle est la structuration idéale pour un épargnant ? Quelle panoplie de placements recommandez-vous ?

JFC - Aujourd'hui, je pense qu'il faut tenter de prendre un peu plus de risques tout en assurant ses arrières. Il faut essayer de concilier des actifs solides, peu risqués mais moins rémunérateurs, et qui vont garantir le portefeuille en cas de "gros temps", avec des actifs plus risqués mais qui apportent la performance, comme les actions. Selon nous, les marchés américains et émergents sont les terrains de prédilection. Il faut choisir aussi des secteurs où on sent que la croissance des bénéfices peut continuer même dans une économie moins dynamique, comme la santé ou la tech. Pour les obligations, socle de protection dans cette allocation, nous essayons de mettre l'accent sur le rendement avec les bons du Trésor américains, pour amortir d'éventuels chocs de portefeuille.

Les Français ont une préférence pour la pierre, qui constitue deux-tiers de leur patrimoine. Est-ce une bonne idée de continuer à y investir ?

Bettina Mazzocchi-Mallarmé - Il y a deux façons de regarder l'immobilier. Soit comme brique de construction d'un portefeuille, soit en fonction de sa valorisation actuelle. Si on commence par la brique de construction, l'immobilier représente plus de 60 % de l'actif des ménages, et d'un point de vue psychologique, l'achat de la résidence principale est le premier moyen d'épargner pour la retraite. L'immobilier a tout à fait sa place à côté des actions et des obligations, comme élément de diversification d'un patrimoine, à condition de distinguer les supports et les types de biens (résidentiel, commercial, zones géographiques…). Il y a tout un éventail d'options de rendements, selon son appétit pour immobiliser du patrimoine de façon plus ou moins durable.

Sur la valorisation, là encore il y a deux façons de voir : d'un point de vue fiscal, le gouvernement a envoyé des signaux clairs aux épargnants pour les inciter à allouer une plus forte proportion de leur épargne vers des actifs contribuant à l'économie réelle, de facto au détriment de l'immobilier. Et d'un point de vue plus macroéconomique, l'immobilier vient de profiter d'un cycle d'abaissement des taux durable, qui a soutenu à la fois les capacités d'emprunt et les prix de l'immobilier. Les perspectives de BlackRock n'envisagent ni une remontée des taux rapide, qui serait dommageable aux valorisations, ni une baisse des taux qui continuerait à soutenir les prix de l'immobilier. Donc si on a des taux qui varient faiblement, les perspectives ne sont ni particulièrement attractives ni particulièrement dommageables.

Dans la dernière étude Investor Pulse, on constate que les Français sont les champions de l'épargne mais qu'ils conservent une part importante de leurs liquidités sur leurs comptes courants. A quoi attribuez-vous ce comportement ?

BMM - Gros épargnant ne veut pas forcément dire bon épargnant… Notre étude souligne que les Français peinent à définir une stratégie d'investissement sur le long terme et que seuls 8 % cherchent à investir (par investir, on entend prendre un risque en contrepartie d'une espérance de rendement plus élevé). Sept Français sur 10 rejettent même toute idée d'investissement (la proportion la plus élevée d'Europe). Trois raisons expliquent ce comportement : premièrement, une frilosité voire une aversion des Français face au risque de perdre en Bourse. Même quand on regarde les autres types de produit sur lesquels ils investissent, comme l'assurance-vie où il y a du risque, il y a souvent un emballage avec une garantie en capital ; ensuite, une éducation financière faible ; et, enfin, une dépendance à des produits qui sont très attractifs en France, comme les fonds en euros ou les comptes à terme, assimilables à de l'argent comptant, qui rendent difficile le fait d'investir à hauteur des espérances de revenus que les Français attendent.

Finalement, lorsque l'on investit, il faut prendre en considération plusieurs caractéristiques : le rendement, le risque, l'horizon d'investissement et la liquidité. Quatre caractéristiques avec lesquelles les investisseurs français n'ont pas été habitués à jongler de façon quotidienne, ce qui les handicape pour déployer une stratégie d'investissement construite sur plus long terme.

JFC - Une des grandes différences entre les pays anglo-saxons et le nôtre, c'est que là-bas, compte tenu du régime de retraite, vous êtes obligés, assez jeunes, de réfléchir à une politique d'investissement à long terme. En France, on n'a pas ces questions-là, du fait de notre système. On s'aperçoit aujourd'hui qu'il faut réfléchir à sa retraite plus tôt, pour plein de raisons y compris les taux de remplacement et la réforme des retraites. Mais cette éducation à faire travailler son épargne n'est pas encore vraiment développée, et il y a toujours le sentiment –à mon avis très fallacieux- que si vous gardez vos économies sur vos livrets, vous êtes protégés. Or, si on regarde dans l'histoire, on s'aperçoit que cela ne marche pas : si vous aviez vos économies en cash en 2007 plutôt qu'en actions, et bien quatre ou cinq ans après la crise, vos actions vous auraient beaucoup plus rapporté que le cash. Il y a une vraie question de formation, non seulement des Français mais aussi des systèmes patrimoniaux qui les aident à réfléchir. Aujourd'hui, il y a de plus en plus besoin d'avoir des conseils de qualité dans le monde de l'investissement. On y viendra sûrement parce que la retraite pose de nouvelles questions aux Français, mais il y a encore du chemin à faire…

Pour un ménage approchant la retraite, que faut-il faire dans le contexte actuel ?

JFC - Ce qui est très important dans votre question, c'est l'horizon. Pour 2, 5 ou 20 ans ? C'est ça qu'il faut prendre en compte aujourd'hui, plutôt que de simplement épargner, il faut davantage savoir pourquoi et pour quel horizon. Car cela conduit à des solutions différentes.

BMM - Un jeune célibataire au début de sa carrière a moins d'épargne à investir, mais plus de temps devant lui. Il peut favoriser les actifs plus risqués comme les actions, des fonds à horizon d'investissement plus long comme les fonds alternatifs. Quand on s'approche de l'âge de la retraite, on cherche à préserver le patrimoine accumulé au cours d'une vie et on a tendance à "dérisquer" un portefeuille en faveur de l'obligataire et des actifs moins risqués. Après vient la question de comment s'assurer un rendement régulier au cours de la retraite.

Vous avez une idée du produit idéal ? L'assurance vie ? Et la loi Pacte va-t-elle changer les choses ?

BMM - L'assurance vie peut tout à fait être un véhicule d'épargne, encore faut-il bien l'utiliser. Il y a deux grandes façons d'y investir, soit le fonds en euros certes sans risques mais sans grandes espérances de rendement, et il y a les allocations en unités de compte (UC) qui permettent de construire un portefeuille avec différents niveaux de risques. Une bonne combinaison des deux permet de s'adapter à différents profils : du jeune célibataire au couple qui prépare sa retraite. Evidemment, la loi Pacte amène des perspectives différentes dans le cadre de la retraite…

JFC - L'assurance vie a cannibalisé l'épargne française, avec des contrats qui ne sont pas toujours les plus performants en termes de rendement. Donc s'il y avait un conseil à donner, ce serait de regarder aussi au-delà de l'assurance vie. La loi Pacte peut changer sur l'aspect retraite. Il y a un volet significatif sur la retraite complémentaire qui vise une catégorie particulière, les CSP+, où il peut y avoir un vrai décollage de la part de la retraite supplémentaire. Les Français comprennent que le socle du régime de retraite global va évoluer dans le cadre de la réforme des retraites, que les régimes complémentaires sont le deuxième pilier essentiel pour améliorer sa retraite mais qu'il faut un troisième pilier, plus individuel, pour des gens qui ont un peu plus les moyens. La loi Pacte permet un transfert d'actifs de l'assurance vie, ce serait l'occasion pour les Français d'améliorer le profil de leur épargne en encourageant des investissements qui augmenteront en valeur à échéance (avec une échéance plus longue), se protéger contre l'inflation et en réorientant une partie de l'épargne retraite vers l'économie productive, les PME etc… sur fond d'incitation fiscale.


La Bourse fait peur aux Français, surtout après les contre-performances des dix dernières années (2008, 2011, 2018). Le marché actions est-il vraiment le meilleur pour faire fructifier son patrimoine ?

BMM - Plutôt que les actions de façon isolée, un portefeuille diversifié qui comprendrait des actions est la clé du succès. 2018 a été une année assez exceptionnelle puisque c'est une des rares années (je crois que c'était arrivé une seule fois au cours des 30 dernières années) où on a eu à la fois une performance négative des actions et des obligations. Plutôt que dire qu'il faut investir sur des actions, il faut avoir un portefeuille diversifié et comprenant des classes d'actifs qui ne sont pas fortement corrélées pour avoir à la fois sur le long terme des actions qui ont tendance à refléter la performance financière des entreprises et de la croissance économique avec la volatilité qu'on connaît, et sur plus court terme des points d'ancrage qui peuvent être des obligations ou d'autres types de secteurs pour faire contrepoids. Et peut-être un élément à prendre également en considération, c'est d'investir sur la durée : donc de ne pas investir en un coup en essayant d'être plus malin et de trouver LE point d'entrée que personne d'autre n'a vu et en pariant tout sur un moment donné, mais investir dans la durée de façon régulière par petites touches, ce qui finalement permet de lisser les points d'entrée et donc les expositions d'un portefeuille.

Nos économies sont de plus en plus interdépendantes, ça devient compliqué de trouver des actifs qui soient décorrélés les uns des autres…

BMM - C'est vrai qu'il y a une interdépendance de l'économie mondiale, mais si on regarde au niveau des Français, c'est que les investisseurs sont très exposés au CAC 40, donc au marché purement français. Aussi, sans aller jusqu'à une décorrélation parfaite des actifs au sein d'un portefeuille, une diversification est déjà une bonne étape dans une construction de portefeuille.

Jean-François Cirelli, président depuis 2016 du premier gestionnaire d’actifs financiers mondial BlackRock (avec plus de 6.000 milliards de dollars d’encours pour la France, la Belgique, le Luxembourg et Monaco) et Bettina Mazzocchi-Mallarmé, directrice de la distribution pour cette zone, donnent leurs conseils pour gérer son épargne en 2019.

Challenges - Les banques centrales européenne et américaine ont décidé de maintenir leurs taux directeurs bas actuels, contrairement à ce qui avait été annoncé l’an dernier. Quelles en sont les conséquences pour les particuliers ?

Jean-François Cirelli - Après une nervosité très forte des marchés fin 2018, la Fed [Réserve fédérale des Etats-Unis, NDLR] a finalement bien géré la remontée des taux aux Etats-Unis. En Europe, le sentiment partagé est le maintien d’une politique monétaire qui sera accommodante avec des taux bas. Cette visibilité, qui a grandement contribué au rebond des marchés, est la conséquence du ralentissement mondial, mais il faut garder en tête que le monde reste toujours tout de même en croissance. De plus, vous avez une perception de la réduction des risques géopolitiques (mais est-ce une réalité?) et tout cela dresse un contexte plus positif, au moins à court terme. Bien sûr, il y a toujours des risques nouveaux qui peuvent se manifester, mais le scénario central de BlackRock n’est pas celui d’une crise macroéconomique, au moins dans un horizon visible. Donc c’est un moment où il faut continuer d’investir !


Dans ce contexte, quelle est la structuration idéale pour un épargnant ? Quelle panoplie de placements recommandez-vous ?

JFC - Aujourd’hui, je pense qu’il faut tenter de prendre un peu plus de risques tout en assurant ses arrières. Il faut essayer de concilier des actifs solides, peu risqués mais moins rémunérateurs, et qui vont garantir le portefeuille en cas de "gros temps", avec des actifs plus risqués mais qui apportent la performance, comme les actions. Selon nous, les marchés américains et émergents sont les terrains de prédilection. Il faut choisir aussi des secteurs où on sent que la croissance des bénéfices peut continuer même dans une économie moins dynamique, comme la santé ou la tech. Pour les obligations, socle de protection dans cette allocation, nous essayons de mettre l’accent sur le rendement avec les bons du Trésor américains, pour amortir d’éventuels chocs de portefeuille.

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Bettina Mazzocchi-Mallarmé - Il y a deux façons de regarder l’immobilier. Soit comme brique de construction d’un portefeuille, soit en fonction de sa valorisation actuelle. Si on commence par la brique de construction, l’immobilier représente plus de 60 % de l’actif des ménages, et d’un point de vue psychologique, l’achat de la résidence principale est le premier moyen d’épargner pour la retraite. L’immobilier a tout à fait sa place à côté des actions et des obligations, comme élément de diversification d’un patrimoine, à condition de distinguer les supports et les types de biens (résidentiel, commercial, zones géographiques…). Il y a tout un éventail d’options de rendements, selon son appétit pour immobiliser du patrimoine de façon plus ou moins durable.

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